Rapport mensuel sur le marché obligataire – Octobre 2023

MISE À JOUR SUR LE MARCHÉ

Les marchés canadiens des titres à revenu fixe ont intégré la probabilité de taux d’intérêt plus élevés pendant plus longtemps, d’où des taux de rendement à la hausse et leurs rendements négatifs. En septembre, l’indice obligataire universel FTSE Canada a reculé de 2,6 %, soit son pire repli depuis août 2022. Depuis le début de l’année, l’indice s’affiche désormais en territoire négatif (-1,5 %). Dans ce contexte caractérisé par un taux d’inflation supérieur aux attentes, le ton peu accommodant des banques centrales et des données économiques qui ne veulent pas être subjuguées par les taux d’intérêt élevés (surtout aux États-Unis), les taux ont augmenté sur l’ensemble de la courbe. 

Au Canada, les taux de rendement ont évolué dans une seule direction : à la hausse. Ils ont clôturé la période près de leurs sommets malgré les données du PIB qui ont confirmé que l’économie canadienne commence finalement à fléchir sous le poids des taux plus élevés. Malheureusement, l’inflation ne veut pas suivre la cadence, comme en témoigne le taux plus élevé que prévu de 4,0 % et la hausse des principaux indicateurs. La Banque du Canada a conservé le statu quo le temps d’évaluer les données conflictuelles, mais elle a clairement indiqué son intention de rétablir l’équilibre des prix. 

Les autorités américaines ont connu du succès au chapitre de l’inflation, l’IPC de base ayant diminué à son plus bas en deux ans, soit 4,3 % sur un an en août. Par contre, l’économie américaine ne semble pas vouloir ralentir. Le marché de l’emploi demeure vigoureux et la création d’emplois se poursuit. De plus, le taux de chômage, déjà faible, reste stable et les salaires réels augmentent toujours. Au vu de la politique budgétaire très favorable, le déficit devrait atteindre 8 % du PIB. Le FOMC a maintenu le statu quo lors de sa rencontre de septembre et déclaré son intention de conserver sa politique restrictive plus longtemps que prévu. Il a relevé son taux final en 2023 de 5,50 % à 5,75 % (une autre hausse) et réduit le nombre de réductions anticipées en 2024. Par conséquent, il table sur un taux de politique 50 p.c. plus élevé, ce qui a contraint les investisseurs à intégrer des taux de rendement supérieurs. 

La pente des courbes de taux s’est accentuée en septembre. En dépit de l’inversion entre plusieurs segments, les sections de 2 à 10 ans au Canada et aux États-Unis ont grimpé de 23 et 28 p.c., respectivement. La majeure partie de ces hausses sont survenues dans le segment à long terme, puisque les investisseurs ont intégré l’incertitude liée à l’inflation en exigeant une prime sur les titres à plus longue échéance. Cette tendance s’est poursuivie en octobre et a affecté, tout particulièrement, les obligations à long terme. 

SURVOL DES OBLIGATIONS DE SOCIÉTÉS

Les obligations de sociétés ont tenu le coup pendant la période. Les investisseurs ont rajusté leurs prévisions de taux et les écarts de crédit n’ont augmenté que de 1 à 2 p.c. en septembre. Les écarts des obligations provinciales se sont creusés, le taux à 10 ans s’accroissant de 3 à 4 p.c. Dans l’ensemble, les obligations corporatives ont dominé leurs pairs dans tous les segments d’échéance. 

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