L’impact des mesures d’assouplissement de la banque du canada sur les écarts de crédit
En avril, la Banque du Canada a annoncé la mise en place d’un programme d’achat d’obligations provinciales de 50 milliards de dollars et un programme d’achat d’obligations de sociétés de 10 milliards de dollars. Le premier de ces deux programmes a débuté ses opérations le 7 mai tandis que le second a débuté ses opérations le 26 mai. L’impact a été immédiat. Comme on peut le voir dans le graphique ci-dessous, les écarts de crédit sur les obligations provinciales et les obligations de sociétés ont chuté d’environ 20 points de base le jour de l’annonce (la ligne grise). Depuis, les écarts de crédit pour les sociétés ont continué de se resserrer tandis que les écarts de crédit pour les obligations provinciales ont quelque peu plafonnés. Pourquoi?
Il n’y a aucun doute que la résurgence des marchés boursiers a quelque peu contribué au resserrement des écarts de crédit des sociétés, mais nous pensons que la divergence entre les écarts crédit pour les obligations provinciales et les obligations de sociétés est largement liée à la dynamique de l’offre et de la demande sur le marché secondaire. Sur le marché primaire, les entreprises ont largement surpassé leur niveau d’émission comparativement à la même période l’année dernière, l’essentiel de l’offre se faisant au cours du mois de mai, et les investisseurs ont été réceptifs. La situation a été similaire pour les obligations provinciales. Cependant, sur le marché secondaire, nous avons vu de nombreux gestionnaires de portefeuille rééquilibrer leurs portefeuilles pour augmenter leur exposition aux obligations de sociétés au détriment des obligations provinciales, cherchant à profiter du plus grand potentiel à la hausse des obligations de sociétés. Les écarts entre les obligations d’entreprises et les obligations provinciales restant relativement larges, à environ 80 points de base, nous pensons que la tendance actuelle va se maintenir et que les écarts de crédits pour les obligations de sociétés continueront à se resserrer à court et moyen terme.
Jean-Guy Mérette
Vice-président et gestionnaire de portefeuille
Gestion active et stratégique revenu fixe
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