Rapport mensuel sur le marché obligataire – Novembre 2022

Mise à jour sur le marché

L’indice obligataire universel FTSE Canada a fléchi de 1,0 % en octobre, ce qui constitue un bon résultat au vu des fortes fluctuations observées en milieu de mois. Les investisseurs anticipaient une nouvelle hausse de 75 p.c., mais la Banque du Canada a créé la surprise en ne relevant son taux à un jour que de 50 p.c. Ainsi, les taux de rendement ont augmenté sur l’ensemble de la courbe, ceux des obligations à 2, 5, 10 et 30 ans du gouvernement du Canada ayant décroché des nouveaux sommets cycliques atteints au cours de la période. Dans l’ensemble, les taux de rendement ont remonté, comme en témoigne la progression de 8 p.c. pour l’obligation à 10 ans, qui a terminé le mois à 3,25 %. 

À l’heure actuelle, le taux directeur de la banque centrale canadienne s’établit à 3,75 %. Elle a clairement indiqué que les taux devront augmenter davantage afin de contrer l’inflation, laquelle demeure l’ennemi numéro un. Par contre, la politique monétaire n’est pas sur pilote automatique. La Banque du Canada a révisé ses prévisions à la baisse et s’attend à ce que la diminution des dépenses des entreprises et des consommateurs provoque une stagnation de l’économie canadienne au cours des prochains trimestres. L’inflation reste un problème majeur et l’inflation de base n’a pas diminué autant que l’avait espéré la banque centrale. Elle croit toutefois que les taux plus élevés porteront fruit, d’où leurs attentes voulant que l’inflation diminue dans la fourchette supérieure de leur cible (1 % à 3 %) d’ici le quatrième trimestre de 2023. 

Il faut souligner que les dirigeants de la banque centrale n’ont pas abordé la situation du dollar canadien, lequel a connu une très mauvaise période par rappport au dollar américain, notamment en raison de la hausse des taux moins élevée que prévue. La faiblesse du huard ne facilite pas le combat de la Banque du Canada contre l’inflation, puisqu’elle est défavorable à la balance commerciale et augmente le coût des importations. 

Le mois de novembre a débuté en force. Tel que prévu, la Réserve fédérale américaine a relevé le taux des fonds fédéraux de 75 p.c. En revanche, la conférence de presse de son président, Jerome Powell, représente le principal vecteur du marché. En effet, il a décidément fait part d’un resserrement monétaire additionnel à terme. Il a affirmé que les taux de politique devront vraisemblablement augmenter davantage que prévu. Les investisseurs ont interprété ces commentaires comme une nouvelle révision du taux final, soit désormais plus de 5 % d’ici le premier trimestre 2023. 

Survol des obligations de sociétés

Les écarts de crédit des obligations de sociétés ont repris la tendance du mois dernier, s’élargissant d’environ 7 p.c., en moyenne. L’augmentation cumulative des écarts sur deux mois se chiffre à 22 p.c., ce qui fait suite à une performance relativement bonne cet été. Les secteurs des FPI et des sociétés d’assurance sont les grands perdants en septembre, leurs écarts ayant diminué de 21 et 17 p.c., respectivement. À l’heure actuelle, les taux de rendement globaux des obligations de sociétés se retrouvent à des niveaux jamais vus depuis janvier 2009. 

Les écarts des obligations provinciales ont évolué dans le même sens et de manière proportionnelle à ceux des obligations de sociétés (soit un accroissement de 6 p.c.) En effet, les écarts ont augmenté sur l’ensemble de la courbe des obligations de sociétés, peu importe les émetteurs. Les écarts des titres de l’Alberta se sont démarqués, alors que ceux de l’Ontario et du Québec ont terminé à la traîne. 

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