Une stratégie pour toutes les saisons
Même si ce n’est pas aussi évident que les feuilles qui tombent des arbres à l’automne, la saisonnalité existe tout de même dans le marché obligataire et des tendances peuvent être observées d’un trimestre à l’autre. Bien que le coeur du processus d’investissement de notre équipe soit l’analyse fondamentale de l’économie et l’analyse technique du marché, nous trouvons néanmoins que la saisonnalité des mouvements de taux est un complément à notre processus d’investissement. En examinant les taux historiques, il n’est pas trop difficile de repérer des tendances pertinentes et ces tendances peuvent nous aider à déterminer le positionnement idéal.
Par exemple, nous nous attendons à ce que les taux restent bas et à ce qu’ils restent dans un certaine fourchette pendant un certain temps grâce à tous les programmes d’assouplissement quantitatif mis en place par la Banque du Canada, mais, en termes précis (c.-à-d. seront-ils de 7 points de base plus haut qu’aujourd’hui ou plutôt de 4 points de base plus bas?), nous ne pouvons pas être certains. Cela dit, nous savons, qu’au cours des 25 dernières années, les taux ont baissé, en moyenne, de 17 et 7 points de base au troisième et au quatrième trimestre respectivement. Nous avons donc tenu compte de ces informations et avons légèrement allongé notre durée à la fin de l’été au cas où l’histoire se répéterait.
Une telle saisonnalité pourrait être considérée comme un affront à l’hypothèse de marché efficace, mais le fait est, qu’à la fin de l’année, certains gestionnaires d’actifs ont tendance à apporter des modifications rapides et importantes à leurs portefeuilles en les étoffant pour faire paraître que leurs portefeuilles sont parfaitement conformes aux directives de leur politique d’investissement. Cela peut provoquer des déséquilibres entre l’offre et la demande (en particulier sur les marchés moins liquides) dont les gestionnaires actifs peuvent tirer profit. Pour être clair, les chiffres susmentionnés ne sont pas énormes, mais la saisonnalité vaut néanmoins la peine d’être observée et d’être intégrée dans notre processus.
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